低估值成長：太平鳥/健盛集團/歌力思/安正時尚/華孚時尚；高成長組合：開潤股份；重點關(guān)注：南好電商、搜于特；家紡復(fù)蘇組合：羅萊生活、富安娜，重點關(guān)注：水星家紡。

17年收官，紡織服裝行業(yè)年度整體跌幅23.85%，全市場較強，估值下行至自2014年年底以來新低。但隨消費需求持續(xù)回暖及行業(yè)庫存、渠道不斷調(diào)整到位，紡織服裝例如中高端女裝、家紡等多個子版塊先后出現(xiàn)復(fù)蘇，基本面邊際改善明顯、板塊估值逐漸合理，我們認(rèn)為配置機會來臨，2018年紡服行業(yè)春天到來。

1、行業(yè)復(fù)蘇明顯，估值逐漸合理，紡服板塊迎來配置機會。

行業(yè)復(fù)蘇：消費行業(yè)整體復(fù)蘇，近幾年產(chǎn)品服裝渠道等調(diào)整帶來的業(yè)績陣痛期已發(fā)生邊際改善。11月限額以上服裝類銷售當(dāng)月同比9.6%(+4.5pct)。11月紡織品及服裝出口表現(xiàn)質(zhì)優(yōu)：紡織紗線品類在16年11月高基數(shù)基礎(chǔ)上仍實現(xiàn)接近11%的高增長超預(yù)期，體現(xiàn)制造業(yè)上游景氣程度持續(xù)提升。

估值合理，布局超跌優(yōu)質(zhì)公司。我們梳理了18年20倍估值以下、18-19年預(yù)測凈利潤CAGR超過20%的低估值成長型公司(健盛集團、太平鳥、搜于特、安正時尚、歌力思、華孚時尚)，以及18-19年預(yù)測凈利潤CAGR超過40%的高成長型公司(南好電商、開潤股份)，從兩條主線建議投資者重點關(guān)注板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

2、繼續(xù)布局17Q4業(yè)績可能超預(yù)期的公司，重點推薦太平鳥：年報季前，建議投資者提前布局四季度業(yè)績有超預(yù)期可能、或迎來業(yè)績拐點的公司，重點推薦深耕時尚服裝行業(yè)多年，多產(chǎn)品多渠道運營質(zhì)優(yōu)，邊際競爭優(yōu)勢提升，未來業(yè)績迎來拐點的產(chǎn)品服飾企業(yè)太平鳥。

3、家紡行業(yè)復(fù)蘇龍頭受益，新增推薦羅萊生活、富安娜。

經(jīng)過4年調(diào)整，2017年行業(yè)復(fù)蘇趨勢確立，我們認(rèn)為本輪復(fù)蘇且持續(xù)的原因主要為消費需求整體復(fù)蘇及電商渠道的高增長。

二三線城市消費升高等及渠道擴張，加之成本上升小產(chǎn)品退出市場，家紡龍頭受益集中度提升，推薦羅萊生活、富安娜，重點關(guān)注：水星家紡。

4、重點推薦公司要點。

開潤股份：B2B、B2C有望雙雙超市場預(yù)期，我們對公司業(yè)績快速增長判斷得到驗證。1)B2B業(yè)務(wù)：2017年新增了名創(chuàng)優(yōu)品、網(wǎng)易嚴(yán)選等客戶，預(yù)計三年CAGR20%+。2)B2C業(yè)務(wù)：管理更精細(xì)，潤米推出新產(chǎn)品“悠啟”，以“深度買手”方式，定位泛出行產(chǎn)品；“90分”定位強出行爆款產(chǎn)品以保持產(chǎn)品特色。新品類+新渠道+新營銷助力公司往“中國出行較強產(chǎn)品”更進—步。第二家小米生態(tài)鏈公司碩米產(chǎn)品“稚行”上線，定位兒童出行市場，有望成為第二個潤米。3)預(yù)計17-19年EPS為1.01/1.51/2.18元，未來三年CAGR近50%，目標(biāo)價75.5元，對應(yīng)2018年約50倍PE。

太平鳥：1)市場預(yù)期低，我們認(rèn)為2017Q4業(yè)績超市場預(yù)期、迎業(yè)績向上拐點。2三年調(diào)整期(渠道、設(shè)計調(diào)整)已過，未來幾年享受增長紅利。渠道上，購物中心+電商新渠道占比超過50%；設(shè)計上，重新吸引了90后年輕消費者，而主要競爭對手仍在調(diào)整，預(yù)計未來幾年競爭優(yōu)勢提升，市占率也會提升。3)預(yù)計2017-2019年EPS預(yù)測至0.96/1.38/1.79元，凈利潤未來兩年復(fù)合增速為37%，給予2018年25倍估值，目標(biāo)價34.50元。